Dispone de un col­chón de 14.000 mi­llones de euros para in­vertir en ex­plo­ra­ción y re­servas de crudo Título: Repsol quiere apro­ve­char la caída de los pre­cios de los ac­tivos para com­prar Subtítulo: La pe­tro­lera está re­vi­sando el plan es­tra­té­gico que de­berá tener ce­rrado en fe­brero de 2015 Julián Gonzalez.- Repsol está re­vi­sando su ac­tual plan es­tra­té­gico 2012-2016 y con la nueva si­tua­ción pe­tro­lera mun­dial que hay mon­tada no hay duda de que va a re­con­ducir el tiro. La com­pañía tiene que tener ce­rradas sus nuevas lí­neas maes­tras a fi­nales de fe­brero de 2015 y se da por hecho que va a haber cam­bios en su nueva po­lí­tica es­tra­té­gica. La pe­tro­lera no tiene pro­blemas fi­nan­cieros y goza de una salud que le per­mite mo­verse con calma aunque ha opuesto ojo avi­zor. Dispone de un col­chón de entre 12.000 mi­llones y 14.000 mi­llones para gastar en un mo­mento en el que todas las mul­ti­na­cio­nales están ex­pec­tantes y donde los pre­cios de los ac­tivos han caído en pi­cado.

“El mo­mento pe­tro­lí­fero mun­dial ac­tual es apa­sio­nante. Tenemos la tor­menta per­fecta, con unos pre­cios bajos y con EEUU y Arabia Saudí en la pelea por ver quién se hace con el con­trol del mer­ca­do”. Así de con­tun­dente se mos­traba días pa­sados el eco­no­mista jefe de la Agencia Internacional de la Energía, Fatih Birol, en la pre­sen­ta­ción del World Energy Outlook 2014, en Madrid. Y eso es lo que le su­cede a Repsol ahora mismo: la ac­tua­li­za­ción de su plan es­tra­té­gico le ha pi­llado en medio de esa tor­menta per­fecta y, por ello, el ac­tual equipo di­rec­tivo está ana­li­zando qué puntos van a mo­di­fi­car.

Por un lado, se da una va­riante que hace cuatro años cuando pre­sen­taron el plan en vigor no se daba: el ba­rril es­taba más alto, no había tanta vo­la­ti­lidad en los mer­ca­dos, y ni mucho menos se ima­gi­naban que el ba­rril del Mar del Norte ba­jara de los 70 dó­lares y que el West Texas Intermediate (WTI) casi ro­zaría los 50. Hace cuatro años, los pro­duc­tores de frac­king y shale no se sen­tían tam­poco tan fuertes porque pro­du­cían bas­tante menos crudo y la OPEP se­guía te­niendo el poder en sus ma­nos.

Ahora todo ha cam­biado, los mer­cados están muy re­vuel­tos, la si­tua­ción de Rusia y Ucrania puede ge­nerar en cual­quier mo­mento más ines­ta­bi­lidad munb­dial, y la pelea de pre­cios entre EEUU, la OPEP y Arabia Saudí no se sabe qué nos va a de­pa­rar. Repsol se en­frenta ahora a todos ele­men­tos. Son la bola de cristal que el pre­si­dente, Antonio Brufau, y su con­se­jero de­le­gado, Josu Jon Imaz, están ana­li­zando. Los pro­yectos en aguas pro­fundas son cos­tosos y los tra­bajos de frac­king lo mismo, por lo que el plan­tea­miento de la ex­trac­ción de crudo a los pre­cios ac­tuales cambia ra­di­cal­mente.

El valor de los ac­tivos ha caído

Por otro lado, con un pe­tróleo a la baja, los ac­tivos de ex­plo­ra­ción y pro­duc­ción pierden parte de su valor y, lo que ayer valía 10, hoy vale casi la mi­tad. Una cir­cuns­tancia a tener muy en cuenta a la hora de com­prar o vender porque los ac­tivos en venta han caído con­si­de­ra­ble­mente res­pecto a hace cuatro me­ses. La mul­ti­na­cional es­pa­ñola lleva tiempo ana­li­zando y es­tu­diando po­si­bles ope­ra­ciones para in­vertir en el ne­gocio ups­tream -exploración y pro­duc­ción de crudo- y to­davía no ha dado en la diana.

Tras la sa­lida for­zada de YPF y la venta del ne­gocio del gas li­cuado a la mul­ti­na­cional Shell, Repsol puso su ma­qui­naria en marcha para captar ac­tivos y re­cons­truir su cuenta de re­sul­ta­dos. La pe­tro­lera es­pa­ñola dis­pone en caja de entre 12.000 y 14.000 mi­llones de euros para gastar sin ne­ce­sidad in­cluso de echar mano de la par­ti­ci­pa­ción que tiene en Gas Natural. Y eso le da mucha tran­qui­lidad para ver el pa­no­rama con más calma.

La com­pañía ana­lizó en su mo­mento los li­bros de la pe­tro­lera Talisman Energy, em­presa ca­na­diense, como una de las pro­ba­bles op­ciones para en­trar en el ca­pital cuyo valor de mer­cado su­pe­raba antes del ve­rano los 10.000 mi­llones de dó­la­res, unos 7.500 mi­llones de eu­ros, pero el pro­yecto pos­te­rior­mente se abortó. Talisman Energy, con la sede en Calgari (Canadá), cum­plía en prin­cipio con los re­qui­sitos que Repsol busca: ac­ti­vidad en ex­plo­ra­ción, desa­rrollo y pro­duc­ción de crudo e in­cluso gas na­tu­ral. En cam­bio, con­taba con un pro­blema, la si­tua­ción fi­nan­ciera de la em­presa -uno de los ac­cio­nistas es el mul­ti­mi­llo­nario Carl Icahn- es com­pli­cada de­bido a su ele­vada deuda, una de las ra­zones por las que la pe­tro­lera es­pa­ñola acabó desis­tiendo de la ope­ra­ción.

Cuando los di­rec­tivos se han pro­nun­ciado sobre los pro­yectos que están ana­li­zando, siempre han ex­pre­sado que las ad­qui­si­ciones de­berán estar en el en­torno de los países de la OCDE, es decir países que no plan­teen pro­blemas geo­po­lí­ticos como lo vi­vido con la ar­gen­tina YPF. En el propio Plan es­tra­té­gico 2012-2016, se deja claro que la com­pañía apuesta por un alto cre­ci­miento del ne­gocio ups­tream, tanto en pro­duc­ción como en re­ser­vas, pero es­pe­ci­fica que será en países de la OCDE. El ac­tual pro­grama es­tra­té­gico prevía además unas in­ver­siones to­tales de 19.100 mi­llones de eu­ros, de los cuales 14.700 mi­llones se­rían para desa­rro­llos fu­turos en ups­tream y 3.700 mi­llones para downs­tream.

Reequilibrar el ne­go­cio

De lo que no hay duda es que, tras la sa­lida for­zada de YPF y la venta del ne­gocio del gas na­tural li­cuado a la mul­ti­na­cional an­glo­ho­lan­desa Shell, la pe­tro­lera es­pa­ñola está obli­gada a ad­quirir ac­tivos que le per­mitan re­cons­truir su cuenta de re­sul­ta­dos.

Lo más ur­gente, según los ana­lis­tas, es am­pliar su campo de ex­plo­ra­ción y pro­duc­ción, un área donde la pe­tro­lera ha que­dado más de­bi­li­tada, es decir for­ta­lecer su por­folio en pro­duc­ción y ex­plo­ra­ción, tal y como lo ha re­co­no­cido el propio Brufau.

Otra de las con­di­ciones im­puestas es que la in­ver­sión que realicen ge­nere be­ne­fi­cios in­me­diatos y que aporte valor a la cuenta de re­sul­ta­dos. La idea que está en­cima de la mesa es que, como mí­nimo las in­ver­siones que eje­cuten ge­neren una ren­ta­bi­lidad mí­nima anual del 8%, por lo que está re­sul­tando com­pli­cado en­con­trar una ope­ra­ción que cumpla con estos dos re­qui­si­tos: es­ta­bi­lidad po­lí­tica del país y que aporte cash desde el primer mo­mento que se cierre la ope­ra­ción. Lo que ahora hay mismo claro es que la tor­menta le puede ser pro­picia a Repsol para lanzar sus re­des.